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五、《意见》对资管产品分类的依据和目的是什么？对不同类型产品监管的主要区别是什么？对资管产品进行分类，对同类产品适用统一的监管规则，是《意见》的基础。《意见》从两个维度对资管产品进行分类。一是从资金来源端，按照募集方式分为公募产品和私募产品两大类。公募产品面向风险识别和承受能力偏弱的社会公众发行，风险外溢性强，在投资范围等方面监管要求较私募产品严格，主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权。私募产品面向风险识别和承受能力较强的合格投资者发行，监管要求相对宽松，更加尊重市场主体的意思自治，可以投资债权类资产、上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权和受（收）益权以及符合法律法规规定的其他资产。二是从资金运用端，根据投资性质分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品、混合类产品四大类。按照投资风险越高、分级杠杆约束越严的原则，设定不同的分级比例限制，各类产品的信息披露重点也不同。

与之形成鲜明对比的是，有22家企业近三年来毛利率水平在逐年递减。其中，和舰芯片、新光光电、木瓜移动、当虹科技等4家公司的毛利率水平三年来下滑超过10个百分点以上。特别是和舰芯片，因公司仍处于研发投入期，最近三年毛利率分别为19.31%、-20.24%、-37.36%，前后下滑了56.67个百分点；新光光电的毛利率由2016年的72.25%降至2018年的48.59%，下滑了23.66个百分点；木瓜移动的毛利率由双位数降至个位数，近三年毛利率分别为2031%、6.24%和4.38%。

而这样的态势，也跟我们在此前文章《点燃A股春季行情的风来自哪儿？答案是：外资》中，提到的“外资的风险偏好较此前有所上升”导致热点扩散逻辑一致。芯片封测为何成为科技股热点轮转的重要一环？如何看待科技股板块后续的机会与风险？这是本篇报告主要聚焦的两重问题。

责任编辑：张瑶第一财季业绩摘要：净营收为8.598亿美元，同比增长30.1%。净利润为1.232亿美元，同比下滑22.2%。基于非美国通用会计准则，净利润为1.841亿美元，同比增长14%。第一财季运营业绩：新东方语言培训和考试辅导课程注册学生总数约为1,735,300人，同比增长13.2%。

《意见》在禁止资金池业务、强调资管产品单独管理、单独建账、单独核算的基础上，要求金融机构加强产品久期管理，规定封闭式资管产品期限不得低于90天，以此纠正资管产品短期化倾向，切实减少和消除资金来源端和运用端的期限错配和流动性风险。此外，对于部分机构通过为单一融资项目设立多只资管产品变相突破投资人数限制的行为，《意见》明确予以禁止。为防止同一资产发生风险波及多只产品，《意见》要求同一金融机构发行多只资管产品投资同一资产的资金总规模不得超过300亿元，如果超出该规模，需经金融监督管理部门批准。

有声音认为这种现象的出现有其合理性。一级发行市场的定价原则是公司基本状况，但是二级市场的定价更多地看买卖人气。从这一角度来看，新股上市以后与二级市场交易价之间形成的这种差价收益，无疑是确定的，有机会打新不打，岂不是免费摸奖都不肯去，有钱不挣？进而有观点认为如果投资者不能从新股中得到盈利，中国资本市场能够发展到今天的规模，完全是不可想象的。放到我国资本市场发展的一定历史进程当中去观察，这一观点不无道理。