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主要观点：控回撤很重要吗？今天实际上是想跟大家分享一下在组合管理当中该怎么样更好地去防守，该怎么样做好回撤管理，再在这个基础之上，获取超越平均的收益。如果要控制好一定比例的回撤，对于权益产品的仓位是有上限的限制。第二，行业的轮动不是一个好的策略，变化太快了，它适合是作为一个防守的工具，做好偏离度的管理。

兼顾重置票息和延期收益，重新审视潜在的永续债延期风险。从发行人角度出发，延期往往发生在以下两个条件同时满足的情况下：（1）重置票息不高；（2）延期存在收益。针对条件（1），我们认为在LPR改革，降低实体融资成本的大背景下，发行人如果面临过高的债券融资成本，则倾向于通过银行信贷等渠道获取融资。我们认为如果重置票息高于10%，则发行人一般不会选择将永续债延期，只有在重置票息不高于10%的情况下，发行人才具有延期的动机；针对条件（2），我们认为如果永续债的到期收益率明显高于重置票面，则新发债券的再融资成本将高于永续债延期的再融资成本，此时发行人有可能会对永续债进行延期。根据现有的跳息延期案例，我们认为会使发行人选择延期的收益阈值在200bps左右，即债券到期收益率比重置票面高出200bps。

而身为“导火索”的D&G设计师Stefano Gabbana再发文称，如果D&G有种族歧视，就不会花费精力关注中国和日本，不会在秀场中出现中国模特。他表示，自己是阿尔巴尼亚人并感到自豪，和他们一起工作没有感到歧视，“我为你们只能从中看到歧视，而感到遗憾”。

2016年1月22日，农业银行（601288.SH）发布公告称，农行北京分行票据买入返售业务发生重大风险事件，经核查，涉及风险金额为39.15亿元。该事件系某票据中介机构以“一票多卖”的方式从银行内套取资金。2017年，北京银监局分别开出京银监罚决字〔2017〕1号、19号罚单，以同业票据业务严重违反审慎经营规则为由，对中国农业银行北京分行罚款合计1950万元；并且对涉案人员给予行政处罚，其中有4人终身禁止从事银行业工作。

提问：家电怎么看？张西林：行业本身的观点可能不是我从投资角度来讲的进攻的出发点，我更多是作为一个防守的偏离管理。从我自己在选择的组合当中，其实家电股我是没有被选出来的，我自下而上股票的理解过程当中。很简单，你投一个股票，要么投它的确定性，要么投它的弹性。不管是来自估值的弹性还是来自业绩增长的弹性。如果是确定性的弹性，如果是看估值，它的低估值没有足够像银行、公共事业这么低。如果从弹性来讲，它又顶不上一些高端制造的行业或者是信息技术行业。所以，在我的自下而上的选股的过程当中，家电本身属于一个相对来讲性价比相对比较低的板块，所以组合当中现在也没有家电股的配置。

具体来看，2018年重庆银行公司类不良贷款余额为20.26亿元，较上年末增加3.37亿元，不良贷款率较上年末上升0.03个百分点至1.57%；零售类不良贷款余额为8.55亿元，较上年末增加1.44亿元，不良贷款率较上年末上升0.10个百分点至1.24%。