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5．成本因素分析5.1 海运费随原油价格波动海运费价格与原油价格关联性较高。2019年，从供需结构的预期来看，原油将开展类似2017年上半年级别的调整，预计持续8-9个月，预示2019年上半年油价走势相对较少，海运费也将回调。不过由于原油的地缘政治属性表现越来越强，2019年美国制裁伊朗是否会收紧、OPEC是否会迫于美国的压力而不减产、俄罗斯是否会基于自身的经济考虑而维持高产、沙特与美国的盟友关系是否继续稳固以及中东内部各国之间的斗争等等均会引起原油供需基本面的变化，而地缘政治因素又是无法预测的，因此只能适时关注评估其对油市的影响。综合分析看，2019年海运费价格同比下跌概率较大。

在高低品矿价差持续回落的同时，低品矿价格也将回落，非主流矿山仍将受至于成本问题，发货量延续2018年的下降趋势，而主流矿山则在高品需求遇冷的情况下，限产保价的情绪或将升温，供给逐步减少使矿价在四季度获得支撑。综合看，2019年上半年处于政策加持的阶段，市场处于对政策效果的预期与实际供需情况的博弈；2019年下半年处于验证政策效果的阶段，实际效果不佳，钢材需求端下降趋势的正式确立，预期的落空，从而使价格下跌步伐加快，主跌浪延续。而钢材利润的进一步收窄，部分高炉受制于亏损问题而检修，使铁矿石在进入高品需求减少的第一阶段后，逐步进入总量需求减少的第二阶段，铁矿石价格下跌步伐也将加快。而从2018年下半年发货看，主流矿山存在限产报价的意愿，因此在2019年若铁矿石跌幅较大，预计发货量或低于预期，从而对价格形成短暂支撑，而成本端因海运费随原油价格大幅下跌，CFR成本下降，而人民币汇率存在破7概率，但贬值幅度有限，因此成本支撑存在但效果仍需视需求情况而定。

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图3-5：唐山地区二级冶金焦到厂价数据来源：Wind、方正中期研究院整理3.5 高品位矿需求面临回落铁矿石期货价格是由高品矿价格决定的，特别是在I1809 合约交割标准改变后，因此预测期货价格即可以转化为预测高品矿价格。从2018 年的期现走势看，卡粉价格上涨并未使期货价格走高（2018.4.13-7.20日照港卡粉上涨20%，PB 粉上涨2%，I1809 合约上涨5.6%），而PB 粉价格与盘面却存在较强的相关性（2018.7.20-10.26 日照港PB 粉上涨26%，金步巴粉上涨22%，印粉上涨16%，卡粉上涨10%，I1901 合约上涨16%），因此若交割标准未变，预测期货价格则进一步简化为预测61%-62%可交割粉矿价格。因此将铁矿石的供需分两种情况：一是高利润下高品矿需求增加，使铁矿石供需转为高品矿的供需问题；二是利润减少甚至亏损的情况下，中低品需求增加，转换为总量供需问题，此种情况下铁矿石供给大幅提升，利润的减少又导致钢厂补库需求的下降，供需矛盾加重。

摩根士丹利美股策略主管Michael Wilson表示，过去几个月，美股的盈利增长预期已大幅恶化。但奇怪的是，很少有人注意到这种增长的恶化，而是聚焦在美联储和股价趋势。“就广度和速度而言，美股当前的这种收益修正是我们所见过的最糟糕的修正。实际上，全球每个行业和地区都在经历向下修正，但已很难将其归因为贸易紧张和（或）美国政府关门的暂时影响。”

奉献没有休止符，任何时候都需要奉献。我们的时代，是千帆竞发、百舸争流、催人奋进的时代；我们的事业，是前无古人、披荆斩棘、前途光明的事业：我们的社会，是思想多元、利益多元、价值多元的社会。我们党要引领时代、续写辉煌，必须大力弘扬奉献精神。我们常讲，新时代要有新气象新作为，这新气象新作为须臾离不开奉献。